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关于债券的分类知识

2018年11月22日 好文分享 暂无评论 阅读 1,940 个点击 次

利率债、信用债、公司债、企业债、短融、中票、ABS、城投债、产业债、可转债,债券市场品种非常多,虽然看名称似乎能很快明白各类债券的含义,但要详细对比的话,还是有些摸不清头脑。

根据发行主体信用程度,一般债券又分为利率债和信用债。在一般债券中,根据发行主体、担保情况、付息方式、募集方式、债券形态等不同,债券的种类可以有多种划分方式,发行主体的不同对于债券的性质影响较大,为便于归类分析债券情况,本文主要采用发行主体分类。根据发行人的信用情况,发行人可以分两大类,对应的债券可以分为两大类。一类是利率债,发行人为国家或信用等级与国家相当的机构,因而债券信用风险极低,收益率中枢变动主要受到利率变动影响(流动性、税收、久期等因素也有影响,但不是划分利率债和信用债的基础),因此称为利率债;另一类是信用债,即发行人没有国家信用背书,发行人信用情况是影响债券收益率的重要因素。

主流债券品种的分类格局大体如下:

利率债最稳健,政策银行债收益高,国债稳;信用债进攻性强,企业债更稳,公司债坑多。

企业债和公司债的差别:

企业债发行主体主要是非上市的国有企业,其中地方城投平台发行的企业债称为城投债,主要投向各地方的基础设施建设。其他企业发行的企业债称为产业债,所在行业占比较高的为公共事业和采掘业。
企业债一般是由中央政府部门所属机构、国有独资企业或国有控股企业发行,最终由国家发改委核准。
公司债的发行主体主要是地方国企和非上市公司,整体的信用评级稍低于企业债。该类债券鱼龙混杂,成为违约的高发区域。

总结:1、公司债由股份公司和有限公司发行;企业债由央企、国有独资、国家控股企业发行;

2、公司债,目前只在证券交易所流动,价格通过市场询价确定的。企业债,直接定价,以不高于同期居民定期存款利率的40%来定价,目前只在银行间市场流动;

3、企业债由发改委审批监管,公司债由证券交易所审批监管。

两者都属于信用债,具有信用风险,都会受到发行人作为经营主体的经营状况影响。

投资利率债基本没有信用风险,但其价格会受利率变动影响,包括长短期利率、通胀率、宏观经济运行情况、流通中的货币量等。

一般情况下,信用债风险高于利率债,因此需要对信用债在收益上进行补偿,信用债价格就要高于利率债,两者之间价格差距就是“信用利差”。

国内经济金融环境与2008-2009年及2012-2013年有一定的相似之处,一方面国内去杠杆和海外扰动叠加,经济基本面下行压力加大倒逼央行货币政策宽松,紧货币向宽货币转变。另一方面随着货币政策受资产价格和汇率压力制约进一步宽松空间有限,财政政策开始逐渐发力,金融监管边际缓和,紧信用开始向宽信用转变。随着国内宽货币宽信用的趋势逐步明朗化,债券市场走势也将大概率复制2009年和2012年的走势,信用债表现将优于利率债。

回望历史我们不难发现,每当出现“宽货币紧信用”向“宽货币宽信用”转化的情况时,利率债和信用债往往都会呈现两极分化的的走势,且“宽货币宽信用”最终大多以经济向好后的“紧货币紧(宽)信用”收尾。

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